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このビジネスでよい収益を上げて成功するためには、長期にわたりコンスタントによい運用実績を出す運用者を選別する「目利き」でなければならない。
さらに、運用会社の信用度も重要だ。
運用会社が手数料を払うという約束を守らなければ、このビジネス自体が成り立たない。
またマーケターは、紹介した顧客が運用に満足しているかどうかをチェックするために、引き続きコンタクトして、資金をいったん投資したファンドから引き上げないよう気を配らなければならない。
リュウ教授のNRWファンドでは、運用手数料は一・五%と低めに設定していた。
手数料を低く抑えることで割安感を出せば、多くの投資家を早く集められるというのが、リュウ教授のもくろみだった。
彼の投資スタイルはクウォンツ運用を中心とした米国株トレーデイングで、最初から成功報酬を取らない、固定の運用手数料だけと決めていた。
この運用手数料の仕組みは、ドロシーに支払うマーケターへの手数料をかなり薄くした。
リュウ教授の運用会社が受け取る手数料のわずか一〇％しかマーケターに支払われないことを知ると、ドロシーは「業界の基準は二〇％のペイアウトであることを知らないのか」と、教授に大いに文句をつけた。
しかし、教授の言い訳は、「ドロシー、一億ドルの運用資金のうち一五〇万ドルが運用手数料となるが、僕の運用にはかなりのコンピューターへの初期投資が必要なんだ。
システムの開発とコンピューターの経費、そして従業員の給与、君への紹介手数料を払うと、僕の給与はほとんどないくらいだよ」というものだった。
しかし、投資家にとってリスクの高い新興ファンドを営業するマーケターにとって、教授のファンドは、労多くして収益が少ない魅力のない案件だった。
一方、ティーダーのファンドの手数料体系はシンプルだった。
運用会社は成功報酬を受け取らず、「マルチ・マネジャー」を構成する個々のトレーダーに成功報酬の二五%を払い、七五%を投資家に還元していた。
運用会社は、各プレーヤーをまとめる「監督料」として二%の運用手数料を投資家から徴収していた。
そのうちの二五%をドロシーに払ってくれるという取り決めは、彼女にとってよい話だった。
リュウ教授がファンドの運用手数料を低くしたのは、最初から多額の運用資金を調達したかったからにほかならない。
ドロシーが調達する一億ドルよりも月光アセット社が提供するかもしれない一〇億ドルのほうが、教授にとっては優先順位が高かった。
よって、「走り高跳びのパー」を引き上げながら、さらに大きな資金額を調達したいという彼の野望は理解できる。
しかしながら、ドロシーは、教授の倣慢さを黙って通すことはできなかった。
彼女は、自分で集めた一億ドルをティーダー・ファンドに注ぎ込み、0・五%の手数料を稼ぐとともに、リュウ教授のファンドをアイラ・ティーダーの監督下に押し込むことで彼の鼻っ柱を折ることができるだろうともくろんだのだ。
アイラ・ティーダーは、チャールズからの報告を聞くとすぐに、月光アセット社ニューヨークの責任者、マイク・アンダーソンに電話をかけた0 フランク・リュウのファンドへの投資の真偽を確かめるためだ。
ティーダーはアンダーソンを以前から知っていた。
そして、アンダーソンがリュウ教授と彼のファンド組成について相談は受けたが、具体的なプロポーザルなどいっさいしていないという事実を確認した。
アイラ・ティーダーの祖父は、ミュージカル「屋根の上のバイオリン弾き」の主人公、テヴイエのロシア革命のころ迫害を逃れてアメリカに渡った。
一家は、アメリカ人というよりもユダヤ人のコミュニティーに住み、その伝統のなかで生きてきた。
幸運にも、祖父の商才のおかげで、ニューヨークで商業用不動産のリース業を始め、一家は不動産で財を築いていった。
アイラは、一九六一年にニューヨーク大学を卒業し、イスラエルにしばらく滞在し、世界を旅行して回った。
そして、再びニューヨーク大学に戻り、MBAを取得すると、貿易会社を興した。
その後、商品先物取引なども手がけたが、一時この財テクで大きな損失を出し、その損失のために貿易会社の数年分の利益をすべて取り上げられ、一族のメンバーである株主たちに訴えられるという大きな痛手を受けた。
一九八二年に、アイラ・ティーダーは、イスラエルに直接投資を行うファンドを設立した。
その後、一族やビジネス・パートナーたちが、資金を安全に運用するファンドに投資したいという要望を寄せるようになった。
アイラは翌年、妻と生まれたばかりの娘を連れてマンハッタンからグリニッジに移り、運用会社、ティーダー・キャピタル・マネジメントを設立した。
ティーダー・キャピタルでは、アイラ自身トレーデイングの恐ろしきを知っていることから、最初から数人の信頼できるプロのトレーダーを雇い、複数のトレーデイング・チームが異なる投資手法で運用を行う「マルチ・マネジャー」ファンド方式を採用した。
当初、ティーダー・キャピタルの運用は、一族や関連の人びとの預かり資産の五〇〇〇万ドルからスタートした。
ティーダーの運用会社は、優れた運用タレントを枯渇させないよう、運用者には二五%という大きな成功報酬を与えていた。
自ら成功報酬に手を出さなかったのは、複数のトレーデイング・チームの上に独立したリスク管理機能を運用会社として設置することを目指していたためだ。
また、ティーヘッジファンドを創業するスタートアップの運用者には、グリニッジの本社内のトレーデイング・フロアや個別のオフィス・スペースを提供し、運用者が遠方にいる場合、必要に応じて彼らのオフィス・スペースを提供した。
そうした創業資金をまかなう代わりに、他のファンドからの資金を運用しないよう独占的な契約を行った。
やがて、投資資金が集まりだし、ティーダーーキャピタルはさまざまな投資戦略の優れた運用者を雇い入れた。
さらに、ティーダーの受け取る運用ヘッジファンド運用会社の経営に必要な多くのプロを雇い入れた。
手数料の額も増え、ティーダーの右腕の弁護士、チャールズ・テイラーもそのひとりだった。
一九九〇年代、ティーダー・キャピタルの事業は順調に拡張していった。
一九九四年の運用では五%の損失を出したものの、それを除けば一九九八年までの平均リターンは二〇％と優れた投資実績を上げた。
ところが、ロシア危機の年には一転して二〇％以上の大きな損失を出し、ファンドは危機に立たされた。
ティーダーの投資家はパニックを起こし、解約に殺到した。
もともとファンドの解約は年一回三月末と決まっていた。
一九九八年九月から三月までの三ヵ月間に大量解約が発生し、ティーダー・キャピタルは解散を迫られているといううわさまで流れた。
アイラ・ティーダーは、なぜこ〇％もの運用損失が出たのか、まず、その原因を追究した。
LTCMが破綻に追い込まれたように、当時多くの債券裁定トレーデイングのファンドはLTCMと同じようなポジションを張っていたために、同様に破綻に追い込まれたのだった。
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